Resumen semanal

• El precio del petróleo exhibió alta volatilidad durante la semana, con el WTI rebotando hasta US$59 por barril tras tocar mínimos cercanos a US$55. El repunte respondió a menores inventarios en EE.UU. y a un aumento de los riesgos geopolíticos (Irán, sanciones a Rusia y acciones de EE.UU. en Venezuela). Si bien los eventos asociados a Venezuela añadieron volatilidad y un sesgo bajista potencial para los precios, estimamos que su impacto será acotado, dada la escasa capacidad del país para aumentar su producción en el corto y mediano plazo.

• Los principales indicadores líderes entregaron señales mixtas al cierre de 2025. Mientras el sector servicios se consolida como el principal motor de la actividad, el sector manufacturero permanece rezagado y en contracción, lo que sugiere un crecimiento desigual entre sectores.• El mercado laboral muestra señales claras de moderación, con una desaceleración en la creación de empleo y una caída en la apertura de nuevos puestos de trabajo. Si bien no se observan despidos masivos, la menor dinámica de contratación apunta a un enfriamiento gradual del mercado laboral.• Pese a esta moderación, el escenario macro para 2026 se mantiene favorable, apoyado por un impulso fiscal relevante, condiciones financieras más benignas, la resiliencia del sector servicios y una probable moderación de las tensiones comerciales.

• Los últimos datos apuntan a una recuperación gradual de la actividad en Alemania y la Zona Euro hacia el cierre de 2025, respaldada por un repunte de la producción y los pedidos industriales, junto con una mejora paulatina del consumo, reflejada en el avance de las ventas minoristas.• En paralelo, las expectativas de inflación permanecen bien ancladas y la inflación efectiva converge a un 2,0%, reforzando el escenario de una pausa monetaria prolongada del BCE, en un contexto de elevada incertidumbre.

• De acuerdo con el presidente Xi Jinping, China cumpliría su meta de crecimiento de 5,0% en 2025. Sin embargo, los desafíos para el 2026 siguen siendo significativos, en un contexto de debilidad de la demanda interna, caída de la inversión y persistencia de la crisis inmobiliaria. En este escenario, la extensión de la exención del IVA para la venta de viviendas busca contener el ajuste del sector, aunque su impacto sería acotado y difícilmente suficiente para revertir la tendencia negativa.

• Argentina aseguró una operación repo por US$3.000 millones con varios bancos internacionales, lo que le permitirácumplir vencimientos de deuda y reforzar reservas en el corto plazo. Si bien el costo sigue siendo elevado y no resuelve el problema estructural de acumulación de dólares, la operación envía una señal positiva a los mercados, al mostrar capacidad de pago y una mejora gradual en la percepción de riesgo. De consolidarse la recuperación de reservas, ello podría facilitar un retorno ordenado a los mercados internacionales.

• La inflación sorprendió a la baja en diciembre (-0,2% efectivo versus -0,1% nuestra proyección), confirmando la moderación de las presiones subyacentes y llevando a una revisión a la baja de nuestra estimación de inflación para fines de 2026, desde un 2,9% a un 2,7%.• .En este contexto, estimamos que el Banco Central recortará al menos una vez más la TPM —probablemente hacia fines del primer trimestre—, llevándola a 4,25%, en línea con la convergencia de la inflación a la meta y la disminución de los riesgos inflacionarios. No obstante, si bien este es nuestro escenario base, advertimos que el sesgo para la TPM es bajista. Si el precio del cobre se mantiene elevado y se consolida en esos niveles, la presión sobre el tipo de cambio podría intensificarse, lo que eventualmente llevaría al Banco Central a contener el riesgo de movimientos desordenados mediante intervenciones cambiarias y/o recortes adicionales de la TPM.