ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
El grupo Evergrande evita por tercera vez el default.
Evergrande evitó nuevamente entrar en default, luego de cumplir el pago del cupón de sus bonos pendientes gracias a la venta de bienes de su propietario. La firma realizó los pagos pocas horas antes del último día del plazo de gracia y tras la venta de jets privados de su presidente, Hui Ka Yan, que también puso una de sus mansiones como garantía para el préstamo que le concedió una entidad asiática. Evergrande hizo frente a los pagos de cupones de sus bonos con vencimientos en abril de 2022, 2023 y 2024, totalizando US$148,1 millones luego de incumplir los plazos iniciales, activando con ello el período de gracia. Sin embargo, la situación Evergande sigue siendo crítica, al punto que el lunes dos tenedores de otros bonos en dólares emitidos dijeron que no recibieron el pago de los cupones que vencían el sábado pasado. Ambos cupones también tienen un período de gracia de 30 días antes de que cualquier pago atrasado se considere un incumplimiento.
Si bien las condiciones financieras del sector de desarrolladores inmobiliarios siguen siendo crítica y sus perspectivas aún inciertas, en los últimos días de la presente semana se apreció un repunte en el precio de sus acciones y sus bonos. Ello, luego de una serie de artículos de medios estatales que indicaban que las medidas de apoyo estarían en camino para “ayudar a aliviar la angustia en la industria”. Trascendió que es probable que las autoridades relajen los controles para que las empresas inmobiliarias puedan emitir deuda en moneda local.
El dinamismo de las exportaciones mitiga en algo el debilitamiento de la demanda interna.
El valor de las exportaciones registró en el mes de octubre una variación anual de 27,1%, resultado que, si bien fue levemente inferior al dato del mes previo, superó las expectativas. El fuerte avance de las exportaciones impulso al superávit comercial hasta llegar a US$84,5 billones, su registro histórico más alto para un mes. El dinamismo de los envíos da cuenta del repunte en el crecimiento de los principales socios comerciales y la recuperación de inventarios, especialmente del sector retail, en vísperas de las fiestas de fin de año. El buen desempeño del sector exportador está, al menos por ahora, mitigando en algo la presión bajista sobre la actividad, proveniente de la crisis en el sector inmobiliario, las mayores restricciones por la propagación del virus, disrupciones en los canales logísticos y recortes en el suministro eléctrico.
Gráfico N° 7: Comercio Exterior
BRASIL
La Cámara Baja aprobó un proyecto que flexibiliza la ley de austeridad y da al gobierno mayor espació para incrementar el gasto.
El gobierno logró una importante victoria en el Congreso. A principios de la semana, la Cámara Baja aprobó una enmienda constitucional que pavimenta el camino para aumentar el gasto en R$ 90 billones (US$16.400 millones) al presupuesto anual. Según las autoridades, una gran parte de ese monto se utilizará para crear un nuevo programa de bienestar social denominado Auxilio Brasil, el cual reemplazaría el plan social Bolsa Familia implementado durante la administración de Lula da Silva.
Si bien los niveles de aprobación de Bolsonaro han venido cayendo, en un contexto de mayor inflación y menor crecimiento, la aprobación de un nuevo programa social podría aportarle un mayor respaldo en el segmento de hogares de ingresos bajos, los cuales de acuerdo con las últimas encuestas han tendido a apoyar a Lula. No obstante, la medida dificulta el ajuste necesario en las cuentas fiscales y tiene el potencial de acentuar las presiones inflacionarias, lo que podría llevar al Banco Central a alzas de la tasa rectora incluso más agresivas de lo anticipado.
La inflación se aceleró más de lo esperado, reforzando la probabilidad de nuevas y agresivas alzas en la tasa rectora.
En octubre, la variación mensual del índice de precios a nivel consumidor en su medida ampliada (IPCA) llegó a un 1,25%, dos décimas por sobre lo anticipado por el mercado. Con ello, la tasa de inflación anual llegó a un 10,7%, dando cuenta de su registro más alto desde fines del 2003 y confirmando el severo deterioro de la situación inflacionaria. El reporte reveló alzas generalizadas entre las principales agrupaciones, lo cual fue consecuencia del aumento en los precios de los alimentos (debido a la sequía y al alza en los precios internacionales), el alza en los precios de la energía, las disrupciones en las cadenas logísticas globales y la escalada del tipo de cambio. A partir de ello, pensamos que la inflación cerrará el 2021 por sobre el 10%. En este contexto, el Banco Central continuará con el ciclo de alzas agresivas en la tasa Selic.
Gráfico N° 8: Inflación Anual
MÉXICO
El Banco Central de México (Banxico) decretó un alza de un cuarto de punto porcentual en su tasa rectora, llevándola a un 5,0%.
En línea con lo esperado, el Banxico decretó en su reunión de noviembre la cuarta alza consecutiva, señalando que aun cuando los shocks que han incrementado la inflación se esperan tengan un impacto transitorio, por su variedad, magnitud y el horizonte extendido en el que la han afectado, pueden suponer riesgos para el proceso de formación de precios y las expectativas de inflación. Para evitar tales riesgos, el Banxico consideró necesario reforzar la postura de la política monetaria. En relación con la trayectoria de la política monetaria, si bien el Banxico no manifestó un sesgo alcista evidente, el agravamiento de la situación inflacionaria pensamos llevará a la autoridad a decretar alzas adicionales en la tasa rectora.
Gráfico N° 9: Tasa de Política Monetaria
En tanto, la actividad sigue deprimida.
El indicador de actividad industrial registró en el mes de septiembre una caída de 1,4% en relación con el mes previo, muy por debajo de la cifra esperada. Ello fue principalmente consecuencia de caídas de magnitud similar en la actividad manufacturera y en el sector de la construcción. Con el dato de septiembre, el volumen de actividad del sector industrial se situó en su nivel más bajo de los últimos 11 meses y es un 5,2% inferior al nivel observado antes del inicio de la crisis sanitaria.
Gráfico N° 10: Actividad Industrial
ARGENTINA
Posible default con el FMI en marzo próximo tendría graves consecuencias para la economía argentina.
Hay un relativo consenso respecto a que no llegar a un acuerdo con el FMI a fines de marzo sería muy negativo para el país, por cuanto ello impactaría la capacidad de financiamiento con otros prestamistas multilaterales. Ello, en un contexto en que Argentina no tiene acceso al mercado privado de capitales.
La situación inflacionaria sigue siendo crítica, a pesar del reforzamiento en la política de control de precios.
En octubre, la variación mensual del IPC llegó a un 3,5%, cifra por sobre la esperada y similar al dato del mes previo. En tanto, la medida subyacente, que excluye energía y alimento, avanzó en similar período un 3,2%, también por sobre las expectativas. Con ello, las respectivas tasas de inflación anual quedaron en un 52,1% y un 56,6%. La persistencia de las presiones inflacionarias refleja el impacto de la apertura de la economía, la mayor emisión monetaria para financiar el mayor gasto fiscal, alza en los precios de los bienes importados y aumento en los precios de los alimentos.
Gráfico N° 11: Inflación
