ECONOMÍAS EMERGENTES

CHINA

La crisis energética en China se ha agravado, afectando la provisión de energía a hogares e industrias.

Causas:

  • La generación eléctrica no puede satisfacer la demanda debido a la escasez de carbón (cerca del 70% de la matriz energética se genera con centrales térmicas a carbón).
  • La agenda ambiental con el fin de descarbonizar la economía para 2060 impactó la inversión en exploración y explotación, limitando el crecimiento de la minería del carbón.
  • Además, el objetivo de reducir la participación del carbón redujo las fuentes de financiamiento.
  • La producción de carbón de China creció un 6% en los primeros ocho meses de este año y la generación de energía en base a carbón aumentó un 14%, gatillando una disminución en los inventarios de carbón.
  • La autoridad reguladora solicitó a los productores aumentar los suministros. Sin embargo, ello no es sencillo dado que cualquier yacimiento debe ahora cumplir con estándares ambientales y reglas de seguridad más estrictas.
  • A partir del 2020 China dejó de comprar el carbón de alta eficiencia energética a Australia en medio de una disputa política entre ambos países.
  • A lo anterior se suma la escasez mundial de gas natural, impidiendo sustituir las fuentes de energía.
  • Fuerte repunte de la demanda de electricidad luego de los cierres para contener la pandemia. En especial, por el mayor uso en las fábricas chinas impulsado por el aumento en las órdenes desde el extranjero.

Impactos:

  • El precio del carbón aumentó de forma explosiva, alcanzando un máximo histórico.
  • La crisis energética derivó en la implementación de severas restricciones, incluyendo a usuarios residenciales. De hecho, la mayoría de las provincias están experimentado restricciones en algún grado.
  • El impacto en las industrias es amplio, incluyendo sectores de gran consumo energético como la fundición de aluminio, la siderurgia, la fabricación de cemento y la producción de fertilizantes.
  • Agravamiento de las disrupciones en la cadena de suministros a nivel global.
  • Menor crecimiento de la actividad. De hecho, revisamos a la baja nuestra proyección de crecimiento para el 2021, desde un 8,2% a un 7,7%. Ello, en términos secuenciales, implica un virtual estancamiento en los últimos dos trimestres.

Evergrande incumple un nuevo pago y comienza el proceso de liquidación de sus activos.

Luego de que a fines de la semana pasada Evergrande incumplió el pago por US$83,5 millones de intereses de un bono en dólares, trascendió que el miércoles 29 la firma no habría cumplido con el pago de intereses por US$45,2 millones de un pagaré con vencimiento el 2024. Con ello, la firma entró en un plazo de 30 días antes de que se considere oficialmente que ha incurrido en default. Adicionalmente, Evergrande es garante de un bono por US$ 260 billones que vence los primeros días de octubre.

En este contexto, el gobierno chino estaría solicitando a las empresas que respalda que compren activos de Evergrande. En este sentido, Guangzhou City Construction Investment estaría a punto de comprar el estadio de fútbol Guangzhou FC de Evergrande. En tanto, la firma anunció un acuerdo para vender el 19,93% de las acciones del banco comercial Shengjing Bank a un conglomerado propiedad de las autoridades chinas. El mencionado banco, que también es uno de los principales acreedores financieros de Evergrande, exigió que todos los ingresos netos de la venta se usen para liquidar las deudas pendientes de la inmobiliaria con la entidad crediticia. Ello da cuenta de la crítica situación financiera de la empresa. En tanto, pensamos que el proceso de rescate, aparentemente de forma indirecta, tendrá como objetivo el salvataje de las familias que pagaron la compra de viviendas por adelantado, proveedores y acreedores locales. Los inversionistas extranjeros probablemente serán la última prioridad.

Adicionalmente, es probable que Evergrande sea sólo la punta del iceberg. Ello, considerando que la mayoría de las principales firmas inmobiliarias no cumplen con las “líneas rojas” definidas por la autoridad en relación con los límites de endeudamiento y liquidez. Respecto a ello, la inmobiliaria china Sunac China Holdings tuvo que publicar un comunicado en el que negaba que había solicitado oficialmente ayuda del gobierno. En tanto, se estima que luego de vencimientos del sector desarrollador inmobiliario cercanos a los US$ 15 billones este año, éstos se empinarían a US$55 billones el 2022 y US$45 billones el 2023.

Gráfico N° 10: Vencimiento de los Desarrolladores Inmobiliarios Chinos

ARGENTINA

El Banco Central de Argentina (BCRA) acelera la emisión de dinero de cara a las elecciones de noviembre.

En los primeros 22 días de septiembre el financiamiento del BCRA al gobierno central llegó a AR$250 billones, aproximadamente US$2,5 billones, siendo esta la mayor para cualquier mes en lo que va del año. Este tipo de financiamiento se ha acelerado en los últimos meses, dando cuenta de las mayores necesitades resultantes de las nuevas medidas para aumentar el gasto social y los subsidios antes de las elecciones de noviembre. Este fenómeno mantendrá latente las presiones inflacionarias.